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阿里巴巴有望成為中國下一個千億美元上市公司

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發布時間：2013-4-26 19:51:32

《紐約時報》網絡版近日撰文稱,考慮到中國電子商務市場的巨大規模和增速,以及阿里巴巴較高的市場份額,阿里巴巴未來有望成為中國下一個市值達1000億美元的上市公司。

以下為文章概要:

阿里巴巴能否成為中國下一個市值1000億美元的上市公司?

這家總部位于杭州的電子商務巨頭至今仍拒絕透露上市的時間。但早晚有一天,阿里巴巴創始人馬云需要給投資者提供某種退出的方式,而IPO是最有可能的解決方案。如今的問題已經不是阿里巴巴是否會上市,而應該是如何給該公司估值。

阿里巴巴的主要業務是出售商品。天貓商城主要為品牌廠商如耐克和聯合利華等提供店面,而淘寶網則主要專注于C2C交易。由此看來,與阿里巴巴的模式最為接近的美國公司應該是亞馬遜和eBay。但不幸的是,阿里巴巴與亞馬遜或eBay的模式并不完全吻合:與亞馬遜不同的是,阿里巴巴并不持有庫存或管理倉庫;而與eBay不同的是,阿里巴巴絕大多數營收來源于廣告,而非向用戶收費。

與此同時,阿里巴巴提供的服務范圍還在擴大,使得投資者更難對其進行估值。阿里巴巴不僅占據了中國去年規模達2040億美元的電子商務市場的絕大部分份額,而且還擁有移動操作系統業務,向供貨商提供貿易融資,甚至開始向消費者提供貸款。阿里巴巴的首席戰略官稱,該公司的目標是成為“全世界最大的數據分享平臺”。

幸運的是,我們可以利用兩個關鍵的數字進行估算。一是阿里巴巴出售商品的總交易規模。另一個是阿里巴巴能夠從每筆交易中獲得的收入分成。這些分成可能來源于廣告或交易費或者二者均有。但最終,它代表了該公司從賣家身上獲得的收入。貸款等其他服務或許也能創造營收,但目前為止其主要作用還僅僅是鎖定用戶,維持市場份額。

讓我們使用封底計算(back-of-envelope valuation)方法大致估算一下。第一個問題是整個市場有多大。假設中國電子商務市場連續兩年增速為35%,且阿里巴巴能夠維持目前約80%左右的市場份額。這將使得阿里巴巴2014年的交易額達到3000億美元--是eBay市場交易規模的4倍還多。

現在假設阿里巴巴可以將分成比例提高至5%--大約是如今分成比例的兩倍。目前為止,淘寶網賣家是可以免費使用該網站的,但由于淘寶網用戶規模已經達到了臨界數量,阿里巴巴應該能夠利用“網絡效應”從5億用戶身上獲得更高的利潤,方法是通過收取交易成本費或者出售更多的定向廣告等。5%的分成比例仍然僅為eBay向許多賣家收取的分成比例的三分之一,這些分成將為阿里巴巴帶來150億美元的營收。

接下來的問題是利潤規模。按照2012年9月份阿里巴巴30%的營業毛利率計算,以及中國高科技公司享有的15%的稅率,2014年的利潤將達到38億美元。按照預期市盈率25倍計算,阿里巴巴的估值將為950億美元。

實際上,許多因素都將影響阿里巴巴的估值。馬云需要選擇合適的股票市場周期和科技行業周期。由于存在許多外國投資者,阿里巴巴最有可能上市的地方是外國市場,而國外投資者對中國的監管、經濟形勢和會計準則的擔憂也將影響阿里巴巴的估值。

另外,市場對百度、人人網和新浪網的估值并非總是與公司業務狀況相一致。

估值的變化是很快的。Facebook在2010年底融資時的估值為500億美元,而到2012年IPO時估值高達1040億美元;該公司如今的市值僅為IPO時的三分之二。在雅虎最近出售其持有的半數阿里巴巴股權時,該交易為阿里巴巴給出的估值僅僅為400億美元。但這筆交易是阿里巴巴與一家陷入困境的美國公司進行雙邊談判達成的,因此與股票市場存在很大區別。

另外,互聯網公司天生存在不穩定性。巨額的盈利將吸引巨大的競爭,而且某些顛覆性的技術可能會對現有的成熟模式產生意想不到的沖擊。Netscape和微軟都已經證明,無論看起來多么無懈可擊的市場地位,都有可能丟掉。如果阿里巴巴近期上市能夠獲得12位數的估值,那么該公司就應該盡早行動。